中宠股份(002891)：业绩贴近预告上限 看好海外订单恢复+国内高增长

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事件：中宠股份发布2023 半年报，公司2023 年上半年营业收入约17.15 亿元，同比增加7.89%；归母净利润约9617 万元，同比增加40.71%。其中Q2 实现营业收入10.09 亿元，同比+26.68%；归母净利润0.81 亿元，同比79.11%。

海外订单恢复迅速，5 月-6 月已实现同比增长

因海外客户调整库存影响，公司去年Q4 和今年Q1 订单受到较大影响，导致海外业务收入和利润承压。随着海外客户减负已接近尾声，4 月出口订单已基本恢复正常，5 月已实现正向增长。23H1 公司海外收入约达11.55 亿元，同比增长1.1%，对应毛利润达2.57 亿元。主要原因在于公司海外客户绑定深入。毛利率方面， 23H1公司境外业务毛利率达22.3%，相比去年同期增长6.98pct。

国内营销投放显成效，品牌总体表现较好

23H1 公司国内收入约达4.98 亿元，同比增长约30%。营销方面，2023 年4 月，公司与分众传媒正式签约，深化线上、线下全渠道布局，助力公司“聚焦战略”，助力顽皮品牌成为行业头部品牌。产品方面，伴随公司湿粮（罐头）及干粮产能逐步释放，干湿粮业务迅速放量，23H1 公司罐头、主粮收入分别为3.1 亿元、2.3 亿元，同比增长20.6%、58.6%，其中主粮业务营收提升明显，可见公司“聚焦主粮产品”战略卓有成效。毛利率方面，公司产品结构优化推动毛利率有所提升，公司23H1境内业务毛利率达33.42%，同比增长1.01pct。

目前经过多年深耕，公司的核心品牌在产品定位、消费者认知、品牌溢价等多方面成果显著，未来中宠股份将继续以品牌建设作为落地“聚焦国内市场、聚焦自主品牌、聚焦主粮产品”战略的核心抓手，持续夯实品牌优势，做大做强国内业务。

盈利预测和投资建议：维持“买入”评级

公司海外恢复情况超预期，国内业务开拓迅速，上调盈利预期。预计2023-2025年实现收入42.28/48.62/59.19 亿元（ 前值为40/46/57 亿元）， 同比增长30%/15%/22%；实现归母净利润1.76/2.18/2.95 亿元（前值为1.27/1.83/2.56 亿元），同比增长66%/24%/35%。

风险提示：原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；渠道拓展不及预期等。